Durante dois meses, a narrativa econômica sobre a guerra com o Irã se resumiu a isto: os preços do petróleo e do gás estão muito altos, agravando um problema de acessibilidade que poderia levar a economia americana à ruína.
Sem dúvida, os preços estão altos, aumentando o risco de recessão. Mas há um problema crucial nessa narrativa: os preços não estão tão altos quanto deveriam, considerando a destruição histórica do fornecimento mundial de petróleo.
- Em 2022 : Quando a Rússia atacou a Ucrânia, ameaçou interromper a produção de 3 milhões de barris de petróleo (mas nunca o fez). O preço do petróleo subiu para mais de US$ 120 por barril e o da gasolina chegou a US$ 5 por galão.
- Hoje : Quando o Irã fechou o Estreito de Ormuz , interrompeu imediatamente o fornecimento de 14 milhões de barris de petróleo – a maior interrupção de abastecimento da história. Mas o petróleo está sendo negociado em torno de US$ 110. O gás está a US$ 4,39.
De acordo com as expectativas dos analistas no início da guerra, o petróleo deveria estar a US$ 150 agora. Algumas previsões mais otimistas previam que o preço do petróleo poderia subir ainda mais.
“Eu esperava que os preços estivessem acima de US$ 200. É uma loucura”, disse Matt Smith, analista-chefe de petróleo da Kpler. “Todo mundo está perplexo com isso.”
O que está acontecendo aqui?
Esqueça suas aulas de Introdução à Economia por enquanto: a lei da oferta e da demanda só explica até certo ponto.
A matemática não bate certo. Algo mais está acontecendo.
Oferta e procura
Vamos analisar as possíveis explicações.
- 1) O mundo está bombeando mais petróleo.
A produção de petróleo bruto nos Estados Unidos, na América Latina e em outras regiões fora do Golfo Pérsico cresceu – atingindo níveis históricos, no caso dos Estados Unidos. Mas o aumento da produção tem um limite, e o volume extra bombeado não é suficiente para compensar a escassez de 14 milhões de barris por dia.
Os dois países com maior capacidade para aumentar a produção são a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos, mas eles não podem aumentar drasticamente as exportações agora devido ao fechamento do estreito. Além disso, as refinarias globais que transformam o petróleo em combustíveis úteis, como a gasolina, estão operando em capacidade máxima ou próxima dela (se não tiverem sido destruídas na guerra).
Portanto, essa é fácil de descartar: não se trata de um aumento na produção.
- 2) Há muito petróleo disponível.
Uma quantidade considerável de petróleo bruto – o equivalente a 580 milhões de barris, segundo o JPMorgan – estava armazenada em navios-tanque e em depósitos em terra antes da guerra. Esse armazenamento criou uma reserva significativa de abastecimento.
“Lembrem-se: antes da guerra, o mercado de petróleo estava, em geral, com excesso de oferta”, disse Joe Brusuelas, economista-chefe da RSM US. “Às vezes, é melhor ter sorte do que ser bom.”
A liberação histórica de petróleo de reservas estratégicas e a suspensão das sanções ao petróleo russo e iraniano pelo governo Trump adicionaram algumas centenas de milhões de barris extras à cadeia de suprimentos, proporcionando ao mercado um alívio adicional, ainda que temporário.
Mesmo assim, tudo isso junto está suprindo a lacuna de oferta em apenas cerca de 8 milhões de barris por dia, de acordo com Natasha Kaneva, chefe de estratégia global de commodities do JPMorgan.
- 3) A demanda por petróleo está caindo.
A demanda também caiu – em pelo menos 4,3 milhões de barris por dia, segundo o JPMorgan. Em contraste, a destruição da demanda durante a crise financeira global de 2009 foi de apenas 2,5 milhões de barris por dia, mesmo depois do petróleo ter subido acima de US$ 140 por barril.
Alguns consumidores estão mudando seus hábitos e comprando menos combustível devido aos altos custos. Mas os preços simplesmente não são altos o suficiente para compensar toda essa queda na demanda.
Uma explicação: a oferta de petróleo caiu tão rapidamente que está se refletindo na demanda. Algumas partes do mundo – especialmente o Oriente Médio e a Ásia – estão literalmente ficando sem petróleo e combustível .
A Europa alerta para a iminente escassez de combustível de aviação. A falta de matéria-prima para plásticos obrigou países asiáticos a reduzir a produção ou a fechar fábricas por completo. O consumo de GLP, um combustível essencial para cozinhar na Índia, caiu 13%, segundo o JPMorgan.
Eles não podem exigir algo se literalmente não conseguem obtê-lo. Quando a demanda cai, os preços caem junto.
Com apenas 8 milhões de barris de oferta e 4 milhões de barris de destruição da demanda, ainda não conseguimos repor os 14 milhões de barris por dia que perdemos devido ao confinamento no estreito.
Então o preço do petróleo deveria ser muito mais alto. Por que não é?
Especulação.
A maior parte das negociações de contratos futuros de petróleo é composta por investidores que compram contratos para a entrega futura de petróleo bruto. No entanto, cerca de 11% dos contratos em aberto de petróleo bruto são comprados e vendidos por investidores especulativos que não tinham interesse em receber o petróleo fisicamente nem em fornecer liquidez de curto prazo ao mercado, de acordo com um artigo acadêmico publicado no International Journal of Political Economy em 2023.
Essas negociações têm uma influência desproporcional no mercado e, hoje, apostam que o presidente Donald Trump se retirará rapidamente do Irã, mantendo os preços do petróleo sob controle.
“Acho que a Casa Branca teve muito sucesso em convencer uma parcela do mercado de que a guerra terminará em breve”, disse Helima Croft, chefe global de estratégia de commodities da RBC Capital Market e ex-analista da CIA.
Até o momento, os Estados Unidos têm se mostrado notavelmente isolados da escassez de suprimentos que ocorre em todo o mundo. A US$ 4,30, o preço da gasolina está alto, mas não tão ruim quanto em outros casos, e mesmo os motoristas de baixa renda têm se mostrado mais ou menos dispostos a manter seus hábitos normais, de acordo com o Bank of America.
Mas os estoques que têm funcionado como amortecedores estão diminuindo rapidamente. Os estoques de petróleo bruto dos EUA caíram inesperadamente 6,2 milhões de barris na semana passada, segundo a EIA (Administração de Informação de Energia). Os estoques de gasolina e destilados, como o diesel, também caíram drasticamente. As reservas excedentes que têm sustentado o mercado têm apenas alguns meses de vida útil antes de se esgotarem, disse Hussain.
Embora os preços da gasolina dependam muito menos do petróleo do Oriente Médio do que os plásticos e outros destilados, como o querosene de aviação, o petróleo bruto continua sendo o principal insumo, e seus preços estão começando a subir de forma constante novamente – um aumento de 20% em menos de duas semanas.
As restrições nas refinarias também causarão problemas à medida que nos aproximamos do verão. E a escassez em outras partes do mundo inevitavelmente afetará os Estados Unidos, embora com algum atraso.
“Uma coisa é certa: haverá uma crise global de abastecimento, e isso não está sendo totalmente precificado”, disse Smith.
Matt Egan, da CNN, contribuiu para esta reportagem.