Uma palavra na extensa declaração de política monetária do Federal Reserve divulgada esta semana está causando consternação entre seus dirigentes, alguns dos quais alertam que isso pode acabar prejudicando a economia dos Estados Unidos. Essa palavra é “adicional”.
Desde o início dos anos 2000, o Fed tem sinalizado se as taxas de juros poderão subir, descer ou permanecer inalteradas — o que é conhecido como “orientação prospectiva” — por meio de declarações públicas dos dirigentes e de comunicados de política monetária após cada reunião.
Na quarta-feira (29), suas últimas orientações prospectivas sugeriram que taxas de juros mais baixas poderiam ser a única possibilidade daqui para frente, indicando que considerará “ajustes adicionais à faixa-alvo para a taxa de fundos federais”.
Em sua última decisão, o Fed manteve esta semana sua taxa básica de juros inalterada pela terceira reunião consecutiva.
A palavra “adicional” suscitou objeções específicas. Os presidentes do Fed Lorie Logan, de Dallas, Beth Hammack, de Cleveland, e Neel Kashkari, de Minneapolis, “não apoiaram a inclusão de um viés de flexibilização na declaração neste momento”, segundo o Fed na quarta-feira, de modo que todos os três manifestaram dissidência.
Os três presidentes do Fed divulgaram declarações na sexta-feira detalhando por que isso foi um erro.
Desde 2024, os únicos ajustes que o Fed fez na meta de variação foram para baixo, impulsionados em grande parte por sinais de enfraquecimento da economia. Mas a situação econômica mudou drasticamente este ano: a guerra dos EUA e de Israel contra o Irã, que começou em 28 de fevereiro, manteve os preços globais do petróleo oscilando em torno de US$ 100 por galão durante semanas e manteve os preços da gasolina nos EUA elevados.
Pode haver sérias consequências econômicas se o Fed interpretar mal a economia — até mesmo comunicar a direção errada para as taxas de juros pode ser arriscado, afirmaram os dirigentes do Fed.
A orientação prospectiva do Fed “influencia as condições financeiras e a economia”, afirmou Logan em comunicado na sexta-feira, “e afeta o cumprimento das metas de pleno emprego e estabilidade de preços (do Fed)”. Kashkari reiterou isso em um comunicado separado na sexta-feira.
As autoridades seguem sua orientação prospectiva para ajudar a manter a estabilidade dos mercados, tornar a política monetária mais eficaz e influenciar as condições financeiras.
Os observadores do Fed interpretaram o uso do termo “adicional” na declaração de política monetária como evidência de um “viés de flexibilização”, ou seja, que as autoridades estão inclinadas a reduzir as taxas no curto prazo, ao mesmo tempo em que sinalizam que aumentos nas taxas são improváveis.
Foi um tipo raro de dissidência sobre a linguagem, e não sobre o nível das taxas de juros, em uma declaração de política monetária.
Kevin Warsh, escolhido pelo presidente Donald Trump para liderar o Fed, está prestes a assumir o comando em apenas algumas semanas, e Warsh pode pressionar por taxas mais baixas, já que foi indicado por um presidente que há muito tempo defende veementemente cortes nas taxas.
Isso também está alimentando a percepção de que o Fed está inclinado a reduzir as taxas, o que os três presidentes do Fed que discordaram rejeitam veementemente.
Os votos dissidentes deles, somados ao voto dissidente separado de Miran a favor da redução das taxas nesta semana, resultaram em quatro votos dissidentes, o maior número desde outubro de 1992.
A declaração de Hammack explicou que “essa clara tendência de flexibilização” “não é mais apropriada, dadas as perspectivas”, pois não só a guerra no Irã está alimentando as pressões inflacionárias, mas o mercado de trabalho dos EUA parece ter se estabilizado, o que significa que não há urgência em realizar cortes nas taxas para estimular a economia.
O próprio Warsh afirmou que não é adepto da orientação prospectiva.
“Ao contrário de muitos dos meus colegas, antigos e atuais, não acredito na orientação prospectiva”, disse ele durante sua audiência de confirmação na semana passada. “Não acredito que deva antecipar para vocês qual poderá ser uma decisão futura. Acho essencial que o Fed tome decisões na sala de reuniões.”
Warsh não deu nenhuma indicação, durante sua audiência de confirmação, sobre qual deveria ser a trajetória das taxas de juros.
Ainda assim, a série de votos dissidentes desta semana mostra que Warsh provavelmente terá dificuldade em convencer seus colegas a reduzir as taxas caso seja confirmado.
“Kevin Warsh assumirá a presidência na próxima reunião do Fed, em meados de junho, mas o restante da liderança do Fed mantém um padrão elevado para um corte nas taxas”, afirmou Bill Adams, economista-chefe para os EUA do Fifth Third Commercial Bank, em uma nota de análise divulgada esta semana.